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东方证券:给予苏博特买入评级,目标价位23.5元-股票频道-和讯网
作者:admin    发布于:2021-11-04 19:55    浏览次数:
  html模版东方证券:给予苏博特买入评级,目标价位23.5元-股票频道-和讯网

2021-11-01东方证券股份有限公司对苏博特(603916,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:原材料涨价超预期,多元化布局抗风险》,本报告对苏博特给出买入评级,认为其目标价位为23.50元,当前股价为17.35元,预期上涨幅度为35.45%。

苏博特(603916)

核心观点

环氧乙烷 Q3 加速涨价,公司提涨终端价格。21 年前三季度分别实现收入/归母净利润 32.3/3.67 亿元,YoY+31.9%/21.4%,Q3 收入/ 归母净利润11.9/1.51 亿元,YoY+16.3%/11.4%。21Q3 业绩增速有所放缓,主要因为原材料价格上涨以及下游需求较弱,这些客观因素都非公司可控。 经营层面,全国化布局进展顺利,功能性材料和检测业务增速超预期。 公司也已于 9 月底对减水剂全面提价,有望在 Q4 部分对冲成本端的上涨。

原材料价格上涨超预期, 往下游传导有所滞后。 环氧乙烷在减水剂原材料成本占比约 80%,其价格从 4 月初的 5800 元/吨涨至 9 月底的 7900 元/吨,当前价格已涨至 10000 元/吨。由于其不便储存,减水剂企业一般即用即采,所以对成本的上涨基本没有太好的应对办法。行业的普遍提价到 10 月份初开始执行, 目前看, 对商混站的提价执行情况较好。 此外, 限电对 9 月中下旬的生产造成了一定负面影响,下游的基建/地产项目开工强度不达预期也降低了发货量,减水剂当前整体营商环境较差。

功能性材料/检测业务发展较好,多元化业务增强抗风险能力。报告期内,功能性材料收入达 3.98 亿元,占比 12.3%。年收入超 1 亿元的单品预计将不断增加。其抗裂材料/水泥基/交通材料等主要功能性产品的应用案例和认可度都在不断增加,未来收入比重预计将进一步提升。检测业务预计报告期收入 4.5 亿元,占比 14%,也取得了超预期增长,在完成上海苏科收购后,将与公司上海销售渠道形成良好协同效应,有利于检测业务的跨区域发展。

财务预测与投资建议

调减 21-23 年 EPS 至 1.24/1.56/1.95 元(原值 1.36/1.79/2.24 元),调整如下:1、由于环氧乙烷 Q3 价格涨幅超预期,全年原材料均价上修;2、由于管理费用率前三季度大幅下降,下调了其全年的预计。 公司的一体化及多元化布局使得公司抗风险能力不断增强。可比公司 21 年平均 PE 为 19X,我们认可给予公司 21 年 19X PE,对应目标价 23.5 元,维持“买入”评级。

风险提示:地产/基建需求不及预期;原材料价格上涨超预期风险。

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级11家,下载app申请送彩金,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为32.7;证券之星估值分析工具显示,苏博特(603916)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

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