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新股破发是正常的事情-股票频道-和讯网
作者:admin    发布于:2021-11-06 22:15    浏览次数:
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桂浩明

上个星期以来,接二连三地出现新股上市首日就破发的情况,一些投资者原本指望“中一签赚一万”,现在却是股票一上市就被套,自然很有怨言,市场上为此也出现了一些议论。其实,在笔者看来,有新股破发是很正常的,现在出现的这种打新赔钱的现象,未必是坏事情。

为什么这样说呢?首先,不管是刚上市的新股,还是已经上市一段时间的老股,它们都是风险资产,在市场交易中总是有涨有跌,没有任何理由说新股上市就不能下跌破发。事实上,新股破发在海外市场是很常见的,通常在行情正常运行的情况下,破发率也在30%左右。在境内A股市场上,新股破发也不是什么新闻,在2010年~2012年间,就出现过新股上市后大面积破发的现象。在2019年12月,也发生过刚推出不久的科创板中,新股刚上市就破发的事情。作为一种市场行为,新股上市后不管是涨还是跌,都是市场自身的选择,无所谓对错。不能说上涨才正常,下跌就不正常。

其次,近期新股破发比较多,与发行制度调整有一定关系,反映出机构投资者在询价方面的不成熟,可以视为是市场在进步过程中所付出的代价。实行注册制后,管理层从抑制机构投资者在询价中盲目报高价的角度出发,规定在确定申报入围价格时,必须剔除不低于10%的最高报价,这样一来,很多机构投资者都是尽可能压低报价,以避免因为询价报价高而出局,这样做的结果是发行价每每被压低,不少上市公司没有能够足额募集到资金。但发行价虽然比较低,股票上市后的价格则很高,有的上市后暴涨10倍。显然在这里一级市场的价格是被人为扭曲了,这不但不利企业的融资,也助长了过度投机。讲到底,这就是参与询价的价格利用了制度套利。

客观而言,这是不公平,也是不公正的。也因为这样,不久前在广泛征求意见的基础上,管理层对询价制度作了修改,将每次询价时剔除的最高报价数减少到不超过3%。就这样一个不算大的变动,却让参与询价的机构投资者一下子改变了操作思路,唯恐因为报价低不入围而争相报高价,结果发行市场上出现了久违的因为发行价高而公司超募资金的局面。也因为发行价偏离了正常水平,在市场景气度不高,新股又接踵而至的情况下,破发现象自然也就多了。显然,问题是出在参与询价的机构投资者以价格博弈代替价值发现,不顾实际盲目报价上。相对而言,二级市场的投资者似乎还比较理性,对这些高价新股表示了拒绝。在这里新股破发显示了市场的力量,也是对那些参与询价的不那么成熟的机构投资者一个教训。

最后,在理论上,一级市场与二级市场应该是基本接轨的,差别只在于一级市场上的股票在发行前没有可直接参照的市场价格,从中签到上市交易又要相隔一段时间; 而从二级市场买入的投资者,一方面有历史价格可参考,另一方面买入后次日就可卖出,j9九游会官方网站。也因为这样,通常一级市场的新股发行价,往往会定得相对低一些,这样如果到上市时市场环境没有大的变化,申购新股通常赢面还是比较高的。

但是,很长一段时间来,A股市场上新股是被刻意压低了发行价,再加上市场上炒新之风不绝,使得“新股不败”成为惯例,大家约定俗成地认为申购新股不但没有风险,而且会有暴利,以至把新股中签说成是“中奖”。显然,这不是正常的现象。参与询价的机构定价错误,在新股上市时市场环境不佳,以及企业发生超出预期的风险等等,都可能导致新股破发。因此,面对不断变化的市场因素,应该承认出现新股破发是不可避免的现象,需要的是大家能够理性对待。这里还需要强调的是,利用制度套利,通过大量申购新股获取高额收益,这不是一个成熟的资本市场应该有的现象。合理的状况应该是新股破发不多,但基本上也没有暴利。也就在这个意义上,可以说现在新股破发很正常,它对于规范机构的询价行为,提高投资一级市场的风险意识,是大有好处的。

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